Elie Cohen

Changer de modèle

Webmaster — 2014-05-01T09:02:51Z

Avec Philippe Aghion et Gilbert Cette

« Pour enrayer la spirale du déclin, il faut un nouveau modèle de croissance.
Un modèle de croissance par l'innovation où de nouvelles entreprises et activités viennent sans cesse concurrencer et remplacer les activités existantes.
Un modèle de croissance “inclusive” qui ne laisse personne sur le bord de la route et qui intègre les générations futures en rééquilibrant nos finances publiques et en incitant à l'innovation verte.

Un modèle de croissance résolument progressiste parce que s'attaquant aux inégalités sociales à la racine en réactivant la mécanique de la mobilité sociale.
Mais comment changer de modèle économique quand il n'y a consensus ni sur le diagnostic, ni sur les solutions, ni sur les outils ? Comment réformer en rompant avec les idées reçues ?
Ce livre montre pourquoi et comment il faut changer nos modes de pensée pour changer de modèle économique et assurer une prospérité durable à nos concitoyens. »

Un livre majeur, qui conjugue l'analyse approfondie des pays qui réussissent et des propositions novatrices adaptées à la France d'aujourd'hui.

– Philippe Aghion est professeur à l'Université Harvard (États-Unis), spécialiste des théories de la croissance et de l'innovation.
– Gilbert Cette est professeur d'économie associé à l'université d'Aix-Marseille, expert des questions de productivité et de marché du travail.

Voir en ligne : Odile Jacob

Faut-il nationaliser les banques ?

Nadja — 2009-02-03T18:24:22Z

Où en est aujourd'hui le système bancaire français ? Les banques font la queue au guichet de l'État pour lever des capitaux frais, mais elles prétendent qu'elles sont correctement capitalisées. Cet apport de l'État est nécessaire à leurs yeux pour maintenir un rythme soutenu d'octroi de crédits nouveaux, mais elles affirment aussi que leurs encours de crédit n'ont cessé de progresser malgré la crise. Alors que les acteurs économiques, ménages et entreprises, dénoncent l'attrition du crédit et que le médiateur, M. Ricol, menace de dénoncer sur la place publique les banques inciviques, ces dernières protestent de leur bonne foi et assurent qu'il n'y a pas de risque de credit crunch en France.

Lire la suite sur le site de Telos

Voir en ligne : telos

C dans l'air : Vous avez dit récession ?

Nadja — 2008-10-28T14:07:00Z

Voir la vidéo sur le site de France 5 pendant une semaine

Malgré les plans de relance, les baisses de taux d'intérêt ou appels au calme des grands argentiers, les valeurs continuent à faire le yo-yo sur les marchés boursiers. Sur fond de crainte de récession mondiale, nombre d'entreprises annoncent des suppressions d'emplois.

Entraînés par la chute de la Bourse de Tokyo, au plus bas depuis vingt-six ans, les marchés européens ont une nouvelle fois débuté la semaine sur de fortes baisses, avant de réduire leurs pertes à la clôture et de rebondir à l'ouverture le lendemain. A Paris, les séances erratiques se suivent et les valeurs passent du rouge au vert, au grès des investisseurs pris entre la quête des "bonnes affaires" et la crainte d'une crise économique mondiale. Où cette spirale boursière amènera-t-elle l'économie réelle ?

Sur le front de l'économie les mauvaises nouvelles s'accumulent, notamment dans le secteur automobile. Confronté à une baisse des ventes, le constructeur Renault a décidé de réduire de 20 % sa production au quatrième trimestre 2008 en Europe et mis à l'arrêt quinze de ses sites de production pendant une à deux semaines en France ainsi que quelques jours dans certains sites à l'étranger. Du côté de Peugeot, la situation est identique. Le constructeur, qui a fait état d'un chiffre d'affaires trimestrielle en baisse de 5,2 %, à 13,3 milliards d'euros vendredi 24 octobre, a décidé l'application de mesures de chômage partiel sur la quasi-totalité de ses sites de production d'ici décembre.

De même, pour les hauts fourneaux du géant mondial de l'acier ArcelorMittal, qui vont être temporairement mis à l'arrêt dans plusieurs pays d'Europe, dont la France, la Belgique et l'Allemagne. Ou bien encore dans le secteur du transport aérien, qui connaît pour la première fois depuis cinq ans un déclin du trafic passagers international. Air France-KLM a ainsi annoncé un nouveau plan d'économies de 700 à 800 millions d'euros à l'horizon 2011-2012 et envisage des réductions d'effectifs.

Dans ce contexte, anticipant l'annonce officielle, jeudi 30 octobre, des chiffres du chômage pour le mois de septembre, Nicolas Sarkozy, en déplacement à Rethel, dans les Ardennes, a présenté son plan de "mobilisation pour l'emploi", "troisième étape" de sa stratégie face à la crise, après les plans de soutien au secteur bancaire puis à l'investissement des entreprises dévoilés ces dernières semaines.

Affirmant sa volonté de "dynamiser" et "réformer" la formation continue, le chef de l'Etat a demandé à rencontrer les partenaires sociaux sur le sujet dans les prochaines semaines. Il a par ailleurs annoncé la création de 100 000 emplois aidés supplémentaires dans le secteur non marchand, en plus des 230 000 déjà annoncés dans le projet de budget 2009, suggéré l'assouplissement du recours au CDD pour les PME et plaidé pour la généralisation du contrat de transition professionnelle dans les bassins d'emploi les plus touchés par les restructurations. Enfin, le président de la République a demandé aux parlementaires de se saisir "maintenant" et "sans tabou" d'une proposition de loi "qui a été préparée" sur le travail dominical.

Ces annonces interviennent au moment où la France se rapproche de la barre des 2 millions de chômeurs, un seuil qui pourrait être franchi avant la fin de l'année avec le ralentissement brutal en cours de l'économie, et où l'indicateur mesurant le moral ménages renoue avec son niveau de juillet, le plus bas jamais atteint depuis la création de l'enquête, en 1987.

Invités :
– Elie Cohen
– Jean-Pierre Gaillard
– Jean-Marc Daniel
– Brice Teinturier

Voir en ligne : C dans l'air

Pendant la crise financière Sarkozy fait (toujours) de la politique...

Nadja — 2008-10-27T11:08:00Z

C'est une affaire entendue : cette crise met un terme à 25 ans de domination absolue du marché sur la politique, de la déréglementation sur la régulation, de la cupidité des financiers sur l'esprit du capitalisme entrepreneurial. Pour une opinion publique en prise avec le chômage, l'érosion du pouvoir d'achat et la peur de l'avenir, le spectacle de dirigeants faillis grassement rémunérés ne peut que nourrir un anti-capitalisme atavique que Nicolas Sarkozy a réussi à capter parfaitement, (…)

- Internet / Finance mondiale, Finance, Politique intérieure, FMI, Mondialisation, Crise économique, Régulation

C dans l'air : 360 milliards... et ça repart !

Nadja — 2008-10-13T12:01:00Z

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A Paris, les pays de la zone euro ont adopté, hier, un plan comprenant la garantie des prêts interbancaires et la possible recapitalisation des banques. Ce lundi, à l'issue d'un Conseil des ministres extraordinaire, le chef de l'Etat chiffrera les mesures pour la France.

Après le plan Paulson aux Etats-Unis et le catalogue de mesures concocté par les membres de l'Eurogroupe, les principaux pays de la zone euro - dont la France, l'Allemagne et l'Italie - ont dévoilé, lundi 13 octobre 2008, leurs plans chiffrés de soutien au secteur bancaire.

Des sommes colossales qui ont de quoi donner le tournis. 480 milliards d'euros en Allemagne, 636 milliards d'euros en Grande-Bretagne, dont 47 milliards d'euros injectés dans le capital de trois banques britanniques, et 360 milliards d'euros en France...

Le plan français, dévoilé par Nicolas Sarkozy à l'issue d'un Conseil des ministres extraordinaire, prévoit notamment la mise en place d'une garantie "payante" des prêts interbancaires pouvant aller jusqu'à 320 milliards d'euros ainsi qu'un fonds de 40 milliards d'euros supplémentaire afin de recapitaliser des banques qui seraient en difficulté.

Après une semaine cauchemardesque, l'action coordonnée des pays de l'Union européenne semble avoir redonné le sourire aux places financières européennes. Dès l'ouverture, les bourses de Londres, Francfort et Paris ont connu un fort rebond. Le CAC 40 a bondi, prenant 11,18 % à la clôture.

Seule une banque, la Société générale, a connu une journée mouvementée. Après avoir affiché une hausse supérieure à 6 % dans la matinée, son titre a brusquement plongé, perdant jusqu'à 15 % à 13 h 15, sur fond de rumeurs de pertes en Russie et d'une recapitalisation massive.

Et ce, alors que l'ancien trader de ce même établissement bancaire, Jérôme Kerviel, à qui est imputé la responsabilité d'une perte de 4,9 milliards d'euros, était confronté toute la journée, à sa demande, aux commissaires aux comptes de la banque. Selon ses avocats, ceux-ci n'auraient pas pu ignorer les conséquences des prises de position à risque de leur client, tout comme sa hiérarchie.

(France 5)

Invités :
– Elie Cohen
– Marc Touati
– Jean-Pierre Gaillard

Voir en ligne : C dans l'air

Crise : au cœur de la tourmente

Nadja — 2008-10-12T18:32:22Z

Cette fois, elle est là, la crise ! Les bourses subissent des chutes jamais vues, les Etats se ruent au secours des banques... mais même les 700 milliards de dollars du plan Paulson paraissent bien faibles face à l'ampleur des faillites.

Voir la vidéo pendant une semaine sur le site de France 5

La France, à son tour, est ébranlée par le "tsunami financier" : plusieurs secteurs licencient, d'autres ressentent déjà une baisse de la consommation, et le FMI prédit une croissance maigrichonne pour l'Hexagone en 2008 : 0,8 %.

Bien sûr, économistes et politiciens y vont de leurs propositions : d'un emprunt d'Etat à une amnistie fiscale pour les évadés de l'impôt, de mesures ponctuelles à un vaste New Deal à la française...

Seulement voilà : il paraît que les caisses de l'Etat sont vides. Et l'Europe, elle, a bien du mal à jouer collectif. Alors quelles protections, quelles solutions face à la crise ? Comment redonner confiance aux acteurs économiques et endiguer la spirale infernale ?

(France 5)

Invités :

– Dominique de Villepin
– Benoît Hamon
– Luc Chatel
– Jean Peyrelevade
– Ghislaine Ottenheimer
– Elie Cohen.

Voir en ligne : Ripostes

C dans l'air : Faut-il nationaliser les banques ?

Nadja — 2008-10-08T11:33:00Z

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Après un lundi noir et un mardi gris, les marchés financiers ont connu un mercredi agité.
Face à la chute brutale des bourses européennes, les banques centrales ont abaissé leurs taux directeurs et Londres volait au secours de ses établissements bancaires.

Dans le sillage des bourses asiatiques qui se sont littéralement effondrées - Tokyo plongeant de 9,38 % et Honk-Kong de 8,2 % -, leurs homologues européennes continuent leurs dégringolades.

Particulièrement nerveuse, la bourse de Paris a commencé la journée sur une chute brutale de 8,18 %, retombant à son plus bas niveau depuis décembre 2003. Et, devant l'afflux des ordres de vente, le calcul du CAC 40 a été interrompu pendant quinze minutes, le temps que les esprits se reprennent et que les opérateurs confirment ou non leurs ordres.

Confrontées à la panique des marchés financiers, les principales banques centrales occidentales ont décidé d'envoyer, à 13 heures, un signal fort, en réduisant leurs taux d'intérêt directeurs. Cette action concertée, menée par la Réserve fédérale, la Banque centrale européenne, les Banques d'Angleterre, du Canada et de Suède, ainsi que la Banque nationale Suisse, a pendant quelques instants rassuré les places financières. Mais à 15 h 20, le CAC 40 replongeait : l'assureur AXA cède alors 6,59 %, le Crédit agricole perd 6,05 %, Dexia s'enfonce de 5,93 %, la Société générale lâche 5,42 % et la BNP Paribas abandonne 4,58 %...

A la clôture, le CAC 40 chute de 6,39 % dans un marché ultra nerveux. A Francfort, c'est la débâcle : l'indice DAX perd 5,88 %. A Moscou, la chute était tellement forte que les deux bourses de la capitale russe ont encore une fois interrompu leurs cotations.

A Londres, l'indice Footsie-100 suit la même tendance et dévisse de 5,18 %, malgré la décision de la Banque d'Angleterre et l'aide des autorités envers les établissements bancaires britanniques. Avant l'ouverture des marchés, en effet, le chancelier de l'Echiquier britannique (ministre chargé des Finances), Alistair Darling, avait annoncé un plan de sauvetage passant par la nationalisation partielle de huit établissements financiers britanniques à hauteur de 50 milliards de livres : Barclays, Royal Bank of Scotland, Lloyds TSB, HBOS, Abbey, HSBC, Nationwide Building Society, Standard Chartered ayant demandé l'entrée de l'Etat dans leur capital.

(France 5)

Invités :

– Christophe Barbier
– Elie Cohen
– Jean Peyrelevade
– Pierre de Lauzun

Voir en ligne : C dans l'air

C dans l'air : Crise, gare à la panique !

Nadja — 2008-09-26T07:10:00Z

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Résumé :

Avis de tempête sur l'économie hexagonale. Pour sa première intervention en France depuis le début de la tourmente financière, le chef de l'Etat a reconnu l'importance de la crise et annoncer des lendemains qui déchantent pour la croissance, le chômage et le pouvoir d'achat.

Alors que la tempête financière continue à balayer la planète et que la croissance pique du nez, Nicolas Sarkozy a reconnu, jeudi 25 septembre 2008, à Toulon, la gravité d'une crise qui suscite "la peur" chez les Français. Crainte d'autant plus fondée que, selon lui, celle-ci "aura des conséquences dans les mois qui viennent sur la croissance, le chômage et le pouvoir d'achat".

Devant un parterre de 4 000 personnes - élus, responsables socio-économiques et militants UMP - et une partie de son gouvernement, le chef de l'Etat a longuement détaillé son diagnostic d'une situation causée par un "capitalisme perverti" et s'est prononcé, comme il l'avait fait à New York, pour une "remise à plat" du système financier faisant référence "à Bretton Woods" (système monétaire fixe et international).

Puis, comme en écho à l'interventionnisme soudain de l'administration Bush, qui souhaite mettre à contribution les finances de l'Etat pour venir en aide aux établissements financiers, Nicolas Sarkozy a promis que la France garantira "la sécurité et la continuité du système bancaire" de l'Hexagone. Il s'est par la suite engagé à aider les PME en cas de raréfaction du crédit et à prendre des " mesures fortes" pour soutenir les programmes immobiliers en cours.

Ecartant l'idée de conduire "toute politique d'austérité", car elle "aggraverait la récession", Nicolas Sarkozy a admis qu'il serait contraint de temporiser. Fini le temps des promesses du candidat qui voulait être le président du pouvoir d'achat, qui entendait aller chercher "avec les dents" le point de croissance qui manquait au pays et atteindre le plein-emploi.

L'heure n'est plus à l'optimisme au sein du gouvernement. Laurent Wauquiez, secrétaire d'Etat à l'Emploi, a en effet indiqué, vendredi 26 septembre, au micro de RMC que les chiffres du chômage (pour août) seraient très mauvais, et ce "beaucoup plus qu'avant". Il a ainsi confirmé les rumeurs qui faisaient état d'une sévère augmentation du nombre de chômeurs en août, validant la fourchette de "30 000 à 40 000" demandeurs d'emplois supplémentaires, évoquée par la presse. Du jamais vu depuis mars 1993, année où l'économie française était entrée en récession.

Invités :

– Christophe Barbier
– Elie Cohen
– Maryse Dumas
– Nicolas Tenzer

Voir en ligne : C dans l'air

Arte : Bulles, Krachs et Rebonds

Webmaster — 2008-07-01T10:25:00Z

Ces dix dernières années, les régulateurs du marché sont parvenus à limiter les conséquences des grandes crises économiques. Et si celle que nous traversons était plus sérieuse ?

Regarder le documentaire de Élie Cohen et Michel Kaptur diffusé le 1er juillet sur Arte :

Crise asiatique, faillite du hegde fund LTCM, éclatement de la bulle Internet, faillite d'Enron et enfin crise des subprimes : cinq crises de durée et d'intensité variables, mais cinq crises économiques majeures en dix ans. Chaque fois, le système financier mondial a été mis en péril, chaque fois une explication spécifique a été avancée, chaque fois le spectre de la crise de 1929 a hanté les commentateurs, chaque fois un sauvetage des acteurs défaillants a été organisé et chaque fois l'économie a rebondi. À tel point qu'on en vient à se demander si l'économie mondiale n'est pas devenue incroyablement résistante et si, à la différence de 1929, nos gouvernants et nos régulateurs n'ont pas trouvé les moyens de juguler les crises. Mais avec la crise des subprimes, les remèdes traditionnels ne semblent plus fonctionner. Cette crise, aboutissement de dérèglements majeurs, serait-elle la plus sérieuse ? Maîtrise-t-on réellement l'art de la gestion des crises ou sommes-nous en train de nous rapprocher, crise après crise, de la remise en cause de tout le système ? Une question majeure que ce film explore.

(France, 52mn)

ARTE

– Réalisateur : Michel Kaptur
– Auteur : Elie Cohen
– Producteur : Cineteve

Voir en ligne : Arte

Entretien : de la crise financière des subprimes à la Société Générale

Webmaster — 2008-04-25T13:36:00Z

Mauvais temps pour la finance. Été 2007 : aux États-Unis, éclate la crise des subprimes dont on ne compte plus les dommages collatéraux. Janvier 2008, la Société générale est frappée par la fraude la plus importante de l'histoire de la banque française. Le système devient-il fou ? Faut-il faire le procès de la finance ? Sur le banc des accusés : la régulation et le contrôle interne.
Monsieur Élie Cohen, économiste, directeur de recherche au CNRS, professeur à Sciences Po et membre du Conseil d'analyse économique, a bien voulu répondre à nos questions. Il nous livre ici son regard d'expert.

Revue Lamy droit des affaires :
Sur fond de crise des subprimes, l'annonce la fraude colossale réalisée à la Société générale a de quoi ébranler la confiance de l'opinion publique dans le secteur financier. Selon vous, que doivent craindre aujourd'hui ceux qui ont confié leurs intérêts à la Société générale et, plus globalement, tous les consommateurs de services financiers ?

Élie Cohen :
Une banque universelle ce sont trois institutions financières sous un même toit : une banque de détail, un gestionnaire d'actifs et un hedge fund. La banque de détail n'est en rien concernée par l'affaire actuelle. Tout d'abord, les dépôts à la Société générale sont garantis par une agence publique en cas de défaut de la banque. Et de toute façon, la Société générale, dans sa partie banque de détail, n'a absolument aucun problème, ni de solvabilité, ni de gestion des comptes. Il n'y a pas eu de placement effectué avec l'argent des déposants qui aurait été risqué. En un mot, les déposants ne risquent absolument rien dans l'activité « banque de détail ». Au niveau fantasmatique on peut craindre que la banque veuille « se refaire » en augmentant ses tarifs mais on peut faire confiance aux organisations de consommateurs pour dénoncer cette tentation éventuelle.

Ce qui est en cause, ce sont des opérations effectuées par le département trading de la banque « financement et investissement ». Par le passé, les banques françaises répondaient au principe de spécialisation. Impossible, à l'époque, d'être à la fois une banque commerciale, une banque d'affaires et un investisseur financier. Depuis des réformes intervenues dans les années 1980, on peut être tout cela à la fois. C'est parce que ces trois métiers, qui avant étaient séparés, sont aujourd'hui réunis sous un même toit que, lorsqu'il y a une difficulté dans l'une des activités, les gens, par confusion, croient que les autres activités sont concernées. Mais, encore une fois, les déposants n'ont aucune inquiétude à se faire.

Deuxième aspect, certains investisseurs ont, au cours des derniers mois, choisi des SICAV de trésorerie à performance renforcée. Ils ont voulu prendre plus de risques qu'avec des SICAV traditionnelles en optant, par exemple, pour des SICAV de gestion alternative. Or, dans ces produits-là, il y avait parfois des subprimes titrisés. C'est pour cela que l'on a connu des difficultés sur certaines SICAV de la BNP Paribas au mois d'août 2007, lorsque deux d'entre elles ont été fermées. Idem pour certaines des SICAV de trésorerie de Oddo. Donc, là, oui, difficultés il y a eu. Mais, théoriquement, uniquement pour des investisseurs avertis, qui avaient voulu prendre des risques supplémentaires pour doper la performance de leurs SICAV de trésorerie.

Troisième cas, les opérations d'arbitrage faites par le trader Kerviel et qui ont fous dénouées, dans les pires circonstances, ont fait perdre à la banque 4,9 Milliard d'euros. Ces pertes bien entendu ont un impact sur les résultats de la banque et donc sur les actionnaires de la banque. En résumé, le seul impact des opérations de fraude qui viennent d'être révélées à la Société générale est subi par les actionnaires puisque le cours de leurs actions a baissé.

Mais il faut donc bien distinguer les trois situations différentes que je viens d'exposer.

RLDA :
Mais il y a tout de même de quoi s'étonner dans cette affaire. L'on sait que l'activité d'un trader est soumise à un nombre pléthorique de contrôles. Faut-il malgré tout déduire de ces événements que le contrôle interne des banques est encore trop laxiste ?

E.C. :
Puisqu'il y a eu une fraude magistrale, on peut d'ores et déjà dire que le système de contrôle, non seulement de la Société générale, mais aussi des autres sociétés qui procèdent à ce type d'opérations, doit être revu.

Rappelons que dans une banque, sur les opérations de trading, il y a d'abord le contrôle de la hiérarchie (ici, apparemment, il a failli), puis le contrôle du risque, puis encore le contrôle de la trésorerie, ensuite un contrôle extérieur par la chambre de compensation, et encore un contrôle par l'audit interne, etc. On dénombre au moins cinq boucles de contrôles, qui, dans cette affaire de la Société générale, n'ont pas fonctionné comme elles auraient dû. La banque a tenté de donner des explications de ces défaillances. Elle a fait savoir que Jérôme Kerviel, le trader mis en cause, avait déjà officié par le passé dans le back office et le middle office. Il connaissait donc ces systèmes de contrôle et a pu les détourner. On apprend aussi qu'il avait gardé des codes lui permettant d'accéder à des systèmes auxquels il n'aurait pas dû avoir accès. À tout le moins, donc, il y a eu une certaine légèreté puisque ces codes n'ont pas été remplacés suffisamment rapidement. Mais quand on formule cette objection, on nous répond que ce trader n'était pas seulement un fraudeur « génial », mais aussi un hacker. Tout ceci dénote une culture permissive du contrôle du risque que la justice devra qualifier.

Mais au delà du cas d'espèce, il est clair que le processus de contrôle de ce type d'opérations est faillible et il faut donc revoir le système dans son ensemble.
L'explication ultime donnée est que ce trader faisait des opérations non risquées car couvertes à tout moment. Il ne faisait donc pas des paris directionnels. Mais comme il inventait des couvertures que le contrôle interne ne décelait pas c'était donc des paris directionnels.. Donc là encore, grave défaillance du système de contrôle.

À ce propos, on vient d'apprendre que la Société générale a mandaté un audit extérieur chargé d'examiner les systèmes de contrôle de ses salles de marché. Encore une fois la justice fera la lumière, elle établira la part de responsabilité personnelle du trader, une éventuelle tolérance de la hiérarchie, et d'éventuelles faiblesses dans les systèmes de contrôle.

RLDA :
Et ne faut-il pas pointer une autre défaillance : celle de la régulation financière ?

E.C. :
Ici, il y a trois problèmes différents. Le premier est que les pays occidentaux ont choisi, collectivement, depuis 20 ans, de passer du système compartimenté, spécialisé, segmenté dont on avait hérité après la crise de 1929 à un système de banque universelle. Je m'explique. Bien entendu, quand on vivait dans un système basé sur la spécialisation et la séparation, on évitait certains des risques que nous venons de mentionner. Mais, en contrepartie, on rencontrait des inconvénients majeurs, qui ont conduit à la décision de libéraliser le système. Cela a permis un formidable développement de la finance et, avec le temps, il est apparu qu'il y avait une finance régulée (essentiellement la finance bancaire, celle du crédit) et une finance non régulée (celle des hegde funds, des sovereign funds, du private equity, etc). Donc, premier problème : il faut se poser la question de savoir si les secteurs non régulés ne doivent pas être régulés, puisqu'à partir du moment où il y a du « non régulé », il y a de la porosité dans le système financier. Or certaines opérations financières innovantes vont systématiquement du côté du non régulé, ce qui présente des risques potentiels.

Deuxième problème maintenant : une fois que l'on a admis qu'il y a un besoin de régulation, la question est de savoir s'il faut recourir à la régulation externe ou s'il convient de privilégier l'autorégulation. En matière prudentielle, la régulation se fait, dans le monde occidental, dans le cadre du comité de Bâle. Ce comité, jusqu'à présent, fonctionnait à la satisfaction générale et a d'abord édifié les règles dites « Bâle I ».

Plusieurs ont même alors estimé qu'il fallait relâcher un peu la contrainte. D'un certain point de vue, c'est ce que fait « Bâle II ». L'idée de Bâle II est la suivante : les systèmes financiers bancaires et les opérations de trading sont tellement complexes, qu'on a estimé qu'il ne pouvait pas y avoir de régulation extérieure totalement intégrée. Il a donc été décidé qu'il valait mieux inciter les banques à développer leur propre système de régulation et de contrôle du crédit, quitte à ce que le comité de Bâle expertise ou audite ces autorégulations bancaires. La situation est donc telle que même le comité de Bâle a renoncé à la réguler en détail.

Aujourd'hui, il faut sans doute réguler davantage et renforcer les pouvoirs du comité de Bâle. Car nous voyons bien les failles graves du système établi. Je crois qu'après la crise que l'on vient de connaître, il convient de remettre l'ouvrage sur le métier et se demander s'il ne faut pas, malgré tout, une intrusion plus poussée de la régulation.

RLDA :
Une révision de « Bâle II » alors qu'il est tout fraîchement entré en vigueur ?

E.C. :
Oui, certainement, il faudrait remettre « Bâle II » sur le tapis pour un « Bâle III ».
Mais un autre problème s'est fait jour avec la fraude de la Société générale. Quand une banque a une difficulté, c'est au gouverneur de la Banque de France et au président de l'Autorité des marchés financiers qu'elle en réfère. Dans les opérations de Monsieur Kerviel, c'est surtout les contrats DAX allemands et les FOOTSIE anglais qui étaient concernés. La chute qui est intervenue a donc retenti, bien sûr sur le marché français, mais aussi sur les marchés étrangers. D'où cette question : le moment n'est-il pas venu de nous doter d'un régulateur financier européen au-delà des autorités de régulation prudentielles nationales ?

RLDA :
Par ailleurs, on a pu lire que cette affaire « met à mal le peu de foi qui restait dans les banques occidentales » (Daily Telegraph). Pensez-vous également que notre système financier est aujourd'hui en situation de naufrage ?

E.C. :
J'ai ici encore deux observations à faire. La crise financière qui a débuté dans les mauvais crédits immobiliers américains puis a touché progressivement tout le système du crédit et de l'assurance financière : crise du subprim,e de la titrisation, puis crise de solvabilité des grandes banques US, et maintenant une crise de monoline .... nous avons assisté à une véritable chute de dominos.. C'est assez inquiétant ! Dans ce contexte, je comprends qu'on se pose la question de revoir l'organisation du système de crédit, de renforcer les contrôles et de mieux veiller à la solvabilité des banques.

De plus, ce qui est très frappant, c'est qu'au début, on pouvait penser que ce n'était qu'une crise du mauvais risque américain. Puis, on a vu que c'est devenu celle de la Northern Rock qui a poussé les britanniques à sortir dans la rue pour aller retirer leurs économies. Ensuite, on a appris que les banques régionales allemandes, sorte de Caisses d'épargne locales, notamment l'IKB, avaient été gravement touchées. Il a fallu en organiser rapidement le sauvetage. Maintenant, c'est le tour de la Société générale. Et ça ne s'arrête pas là. La principale banque privée suisse vient d'annoncer des pertes colossales, les plus grandes de son histoire (11 milliards $). Donc il y a vraiment des raisons de se dire que la finance globale et virtuelle finit par avoir des effets sur l'économie réelle. Il est dès lors nécessaire de repenser le système, de revoir les bons niveaux de la régulation et du renforcement des contrôles. J'en reviens donc, pour conclure, à la nécessité d'un Bâle III. A l'agenda de cette négociation il faudra traiter la régulation indirecte des acteurs non régulés (hedge funds, fonds souverains...) la certification des systèmes de contrôle de risque interne, la prévention des effets procycliques des régulations actuelles, l'instauration d'une autorité prudentielle dotée de pouvoirs véritables etc ....

Propos recueillis par Delphine Chemin-Bomben

Voir en ligne : Revue Lamy droit des affaires